居民缩表与消费（2026年9月）

前三季度住户存款增加9.39万亿元、住户贷款减少1.03万亿元，存款增量是近五年最少，贷款是五年里唯一净减少的一年。居民不加杠杆，消费怎么走？

先说结论

今年前三季度，住户存款增加9.39万亿元，住户贷款减少1.03万亿元，两者相减约10.42万亿元。这个差额高于2022年（9.80万亿）和2024年（9.91万亿），但低于2023年（10.57万亿）和2025年（11.63万亿）。所以「存贷增量差超过往年」要看跟哪年比。这个差只是流量指标，不等于居民资产负债表的全貌（不含房产、股票等资产端）。更值得注意的是结构：差额中9.39万亿仍来自存款增加，但存款增量是五年里最少的；住户贷款则是五年里唯一净减少的一年。和2025年比，存款少增3.34万亿，贷款少增2.13万亿。贷款净减少可能来自新增借款减少、提前还款或信贷供给收紧，单凭总量分不清，但「居民不加杠杆」这一点是清楚的。

一、央行数据：前三季度和9月单月

数据来自中国人民银行《2026年前三季度金融统计数据报告》，2026-10-14 发布（新华网转载：https://www.news.cn/20261014/0a2ac4dd4fb549c784df119cb0da2123/c.html ）。前三季度人民币存款增加20.76万亿元，其中住户存款增加9.39万亿元，非银行业金融机构存款增加4.41万亿元。住户贷款减少1.03万亿元，其中短期贷款减少1.14万亿元，中长期贷款增加1062亿元。9月末M2同比增长7.2%，M1增长3.2%，M0增长10.6%。

往年同期都取自央行同名报告：2025年住户存款增加12.73万亿、住户贷款增加1.10万亿、非银存款增加4.81万亿（https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5868082/index.html ）；2024年分别为11.85万亿、1.94万亿、4.50万亿（https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202410/content_6980263.htm ）；2023年为14.42万亿、3.85万亿，非银存款仅增958亿（https://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/2025092212553465205/index.html ）；2022年为13.21万亿、3.41万亿、1.04万亿（https://app.www.gov.cn/govdata/gov/202210/13/493300/article.html ）。

央行新闻稿不直接给9月单月数。按8月末与9月末余额相减，市场测算9月住户存款增加约2.40万亿元，非银存款减少约1.91万亿元，住户贷款基本为零（短贷减少约900亿、中长贷增加约874亿，合计约净减26亿），同比少增约3890亿元（新浪财经 2026-10-15 https://finance.sina.com.cn/money/bank/bank_hydt/2026-10-15/doc-inivfmyx7558676.shtml ；新浪 https://k.sina.cn/article_5953466437_162dab0450670beyh0.html ）。这些单月数是二手测算，央行调查统计司的信贷收支表出来后再复核【待核实】。作为对照，2025年9月住户存款增加2.96万亿元、非银存款减少1.06万亿元（中国经济网 2025-10-17 http://www.ce.cn/xwzx/gnsz/gdxw/202510/t20251017_2523455.shtml ）。

二、四种力量要分开看

季末存款季节性。 9月是季末，银行冲时点，理财资金回流表内，表现为住户存款大增、非银存款大减。今年9月住户存款增2.40万亿、非银减1.91万亿，两者方向正好相反，量级接近，可能部分反映季末理财资金回表，但两者不能一一对应，规模和来源待信贷收支表核实。不宜把这2.4万亿理解成居民当月新攒下的钱。M2与M1增速差从8月的3.4个百分点扩到4个百分点，季末因素也可能有贡献。

资产再配置。 前三季度看，非银存款前三季度增4.41万亿，低于2025年的4.81万亿，与2024年的4.50万亿相近，远高于2022–2023年。非银存款不全是居民的钱，不能直接证明居民存款流向了理财和基金；但近三年它维持在4万亿以上，说明资金在银行表内外之间流动已成常态，住户存款增量偏少不一定完全等于收入变差。

收入预期与借贷意愿。 这是今年最清楚的信号。住户贷款前三季度净减1.03万亿，短贷减1.14万亿，中长贷只增1062亿（2025年同期1.33万亿）。短贷主要对应消费贷和个人经营贷，净减少可能与提前还款、经营户缩表或银行收紧有关，需要分月和分项数据确认。三季度居民收支只能反映已实现收入，收入预期要结合就业和信心类数据判断【三季度收支待10月19日数据更新】。

以旧换新退坡。 8月社零同比增0.4%，扣除汽车后增2.7%，说明汽车拖累明显（国家统计局 2026-09-15 https://www.stats.gov.cn/sj/xwfbh/fbhwd/202609/t20260915_1965307.html ）。这只说明汽车拉低了总体增速，补贴退坡、高基数和需求提前释放各占多少，现有数据分不开；它和居民不加杠杆可能同时起作用。9月分品类社零出来后再看【待10月19日数据更新】。

三、物价

国家统计局 2026-10-14：9月CPI同比上涨0.9%，核心CPI上涨1.0%（https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202610/t20261014_1965477.html ）。食品价格下降1.7%，其中猪肉下降10%，非食品上涨1.5%（同一发布）。消费价格同比温和上涨，单凭这两个指标还判断不了整体需求冷热。

四、消费数据【待10月19日数据更新】

国家统计局发布日程显示，9月社零月度报告（及服务零售额等）于 2026-10-19（周一）9:30 发布，三季度全国居民收支报告同日 10:00 发布，前三季度GDP行业增加值 10-20 发布（https://www.stats.gov.cn/sj/fbrc/ ）。目前可用的最新数是：1–8月社零增1.1%；1–8月服务零售额增4.9%，明显快于商品；上半年居民人均可支配收入名义增5.2%、实际增4.2%，人均消费支出名义增3.7%（统计局 2026-07-15 https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202607/t20260715_1964129.html ）。10月19日要看三件事：9月社零是否继续低于1%；服务零售额是否仍在5%附近；三季度收入增速与消费支出增速的差距是收窄还是扩大。

五、经济学家怎么看（2026年9–10月）

李迅雷（中泰国际首席经济学家），2026-09-19 在清华五道口首席经济学家论坛期间受访，认为大量居民存款「躺」在银行，消费放缓有周期和结构两层原因（https://www.sina.cn/news/detail/5345245631873653.html ）；2026-09-21 接受网易财经对话称「存款搬家推动牛市」的说法是错的，股市缺乏普遍的财富效应，建议中央财政出资设约5万亿元房地产稳定基金（https://www.sina.cn/news/detail/5345654920450851.html ，转述，原访谈【待核实】）；2026-10-09 又提出以旧换新受益面有限、应提高中低收入群体收入（https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-10-09/doc-iniuquqf7232609.shtml ）。

温彬（民生银行首席经济学家），2026-10-15 央视网：M2与M1剪刀差扩大，说明资金没有充分「活」起来（报道原文写作「4%」，实为4个百分点）（https://jingji.cctv.com/2026/10/15/ARTI7jVIImO4BOBvw1i5mW21261015.shtml ）。

尹艳林（职务【待核实】），2026-10-08 中新经纬：消费不足主要来自收入增长预期，应稳就业、增加工资性收入、扩大服务消费供给（https://www.jwview.com/jingwei/html/10-08/691494.shtml ）。

IMF《Toward a New Economic Growth Model for China》，2026-09-18：高储蓄带有预防性，建议通过养老、医疗、失业保障和户籍改革降低预防性储蓄（https://www.imf.org/en/publications/books/issues/2026/09/18/toward-a-new-economic-growth-model-for-china-573495 ）。

李迅雷、尹艳林和IMF都强调收入预期或社会保障；温彬讲的是资金活跃度。抓手上，李迅雷偏重稳房地产，尹艳林偏重就业和收入，IMF偏重社保。

六、对工厂老板意味着什么

内需这边，居民在还贷、不加杠杆，耐用品补贴又在退坡，接内销订单的厂家，四季度排产可以先对照自己的订单和库存，不必默认按去年同期走，账期和回款值得多看一眼。个人短贷净减少如果持续，下游经销商和个体门店的扩张可能偏谨慎，赊销风险可以结合自家应收账款来判断。出口这边，国内需求偏弱时，同行有可能更多转向海外，价格竞争或会加剧，报价要算清汇率：9月末人民币为1美元兑6.7351元（央行同一份报告）。服务零售增速高于商品，这是一个值得跟踪的方向，但落到具体业务还要看本行业的数据。

七、下月要看什么

10月19日的9月社零和三季度居民收支出来后，本文第四节补齐；11月中旬看10月金融数据里住户贷款是否继续为负，以及非银存款在季初是否回流。本月的判断是：前三季度住户人民币贷款净减少，存款增量是近五年最少；9月单月存款大增可能部分受季末资金回流影响，规模待核实。

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数据口径：住户存贷款均为人民币口径；「存款减贷款」为研判室按央行公布数相减，非官方指标。